“如果蓝山屯河这样的基础化工原料类公司，都能登陆以‘三创四新’定位的创业板，那么创业板就是妥妥的一个笑话。”一位投行人士表示，从多个角度来讲，蓝山屯河都不满足创业板上市的条件。

首先，蓝山屯河不符合创业板定位。创业板的定位是什么？创业板主要服务于成长型创新创业企业，突出“三创”“四新”。而蓝山屯河是怎样的一个公司。按照公司的说法，“目前公司的核心产品主要涵盖精细化工基础原料、生物降解材料、化工新材料以及新型节能环保建材四种类别。”说直白一点，就是一个化工基础原料的公司。

(相关资料图)

甚至在蓝山屯河的部分产品，都不属于被国家鼓励的，而是属于“双高”的产品，属于需要限制生产的。

“公司生产的BDO(煤制炔醛法)产品属于生态环境部发布的《环境保护综合名录(2021年版)》中的“高污染、高环境风险”产品名录”蓝山屯河在招股书中称。

其次是蓝山屯河出现了非常严重的“业绩变脸”问题。2022年，蓝山屯河营收下滑了11%，而归母净利润暴跌了55%；今年一季度，蓝山屯河营收下滑了近40%，而归母净利润暴跌了89%.而公司预计，今年上半年，归母净利润预计下滑97%。

除业绩变脸问题外，蓝山屯河的不少重要客户都疑似“空壳”公司，多家公司在成立不到一个月，就与蓝山屯河开展了大量的合作。这些交易的真实性是存疑的。

今年上半年净利润预计暴跌97%“业绩变脸”欲圈钱上市

最近一期(2023年一季度)蓝山屯河扣非净利润同比下滑超过94%的下滑力度，则几乎是创下了在创业板注册制实施以来，进入到审议程序的拟IPO企业在冲击上市期间业绩下滑幅度的最大纪录。

“业绩力度下滑如此之大，如何印证其成长性将是一大难题。”一位资深投行人士表示，2019年时，监管层曾明确指出拟IPO企业若在最近一期经营业绩与上年同期相比下滑幅度超过50%，或预计下一报告期业绩数据下滑幅度将超过50%的，基于谨慎稳妥原则，暂不予安排核准发行事项。

而2020年后，监管层虽对上述会后业绩要求有所放松，但仍旧表示，若拟IPO存在最近一年经营业绩较上一年(下滑幅度超过50%情形的，需全面分析经营业绩下滑幅度超过50%的具体原因，审慎说明该情形及相关原因对持续盈利能力是否构成重大不利影响，如无充分相反证据或其他特殊原因能够说明发行人仍能保持持续盈利能力外，一般应重点关注并考虑该情形的影响程度。

从今年上半年的情况来看，蓝山屯河的业绩情况，不仅没有改善反而出现加速恶化的态势。蓝山屯河预计，今年上半年，归母净利润预计下滑97%，下滑幅度超过了一季度的水平。

“蓝山屯河属于基础化工原料行业，这个行业一个明显的特征就是强周期性。而2021年是蓝山屯河业绩的最高点，公司也想趁着这一波业绩高峰，冲刺IPO，从而达到圈钱的目的。”一位市场人士指出。

从业绩上看，2021年蓝山屯河营收增长了101%；净利润增长了28倍，一举扭亏为盈。随后，公司马不停蹄冲击上市。准备在最高点，实现上市的梦想，将公司高价，卖给韭菜。

蓝山屯河业绩暴涨暴跌与其主要产品销售价格有关。蓝山屯河的核心产品主要包括1,4-丁二醇(BDO)、聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)、PBS系列生物降解材料(PBS、PBAT、PBSA、PBST)、聚对苯二甲酸丁二醇酯(PBT)、乙烯型材(PVC型材)等产品。这些产品，说白了就是一圈大路货，由于缺乏核心技术和高附加值，价格都是随行就市。

在这些产品价格暴涨时，比如2021年，蓝山屯河的毛利率能达到48%，然而在价格低迷时，其毛利率只有12%左右。相差达到36个百分点，简直就是过山车。

有产品属于“高污染”产品不符合创业板定位

按理来说，蓝山屯河这类化工基础原料的公司，属于强周期行业，业绩极其不稳定。从2022年蓝山屯河营收下滑11%，今年一季度，公司营收下滑约40%来看，公司业绩的可持续性也是存疑的。

“蓝山屯河这类化工原料公司，并不适合登陆创业板，因为创业板主要服务于成长型创新创业企业，需要突出企业‘三创’‘四新’属性。”一位投行人士指出，更何况蓝山屯河有产品是存在高污染的。

“公司生产的BDO(煤制炔醛法)产品属于生态环境部发布的《环境保护综合名录(2021年版)》中的“高污染、高环境风险”产品名录。”蓝山屯河招股书显示。

招股书还显示，2022年，BDO(煤制炔醛法)产品是蓝山屯河最重要的产品，其贡献了15.8亿元的收入，占公司整体营收约27.24%，是公司第一大产品。如此重要的产品，却是“高污染、高环境风险”产品。蓝山屯河还能标榜自己是一家“三创四新”企业吗？哪家“三创四新”企业，生产高污染产品的？

值得一提的是，在蓝山屯河的主要客户中，有很多企业在成立不久即成为公司主要客户。报告期内这类客户总共有5家，均为蓝山屯河经销商或贸易商客户。

比如，江苏蓝澈生物科技有限公司成立于2020年5月6日，成立当年即与蓝山屯河展开合作；无锡碧森生物科技有限公司成立于2020年12月25日，成立一年之后与蓝山屯河合作；浙江自贸区鸣丞石化有限公司成立于2019年12月25日，而蓝山屯河2020年与其开始合作；

再比如，成都蓝瀚生物科技有限公司与成都市午阳科杰生物科技有限公司均成立于2020年12月，招股书中显示的蓝山屯河与其合作时间均为2020年，那么也就是说上述两家公司成立不到一个月，蓝山屯河就与这两家公司开始了合作。

天眼查显示，上述公司中江苏蓝澈生物科技有限公司和成都市午阳科杰生物科技有限公司公司的人员规模均少于50人，参保人数仅分别为6人和3人，较低。其余三家公司人员规模显示不予公示，参保人数均为零。

很令人疑惑的是，蓝山屯河为何会选择成立时间短资质欠佳的公司进行合作？蓝山屯河解释，与上述刚成立不久的企业合作，主要原因是公司拓展销售渠道，故增加部分经销商或贸易商客户。

此外，蓝山屯河的客户中还存在一些个人等非法实体，该等非法人主体包括5家法人分支机构、5家个体工商户和1家个人独资企业，公司主要向该等非法人实体客户销售PVC型材、管材等产品。

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