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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《多元发展打开空间,降本增效提升盈利》,本报告对裕同科技给出买入评级,当前股价为25.33元。
裕同科技(002831) 22 年完美收官。 22 年公司实现收入 163.6 亿元, yoy+9.5%, Q1-Q4 分别实现营收 33.5/38.0/48.9/43.3 亿元, yoy+26%/+12%/+22%/-11.5%。 22 年公司实现归母净利 14.9 亿元, yoy+45.5%,扣非归母净利 15.2 亿元, yoy+67.0%,净利率 9.6%, yoy+2.4pct,分季度看, Q1-Q4 归母净利 2.2/2.6/5.4/4.7 亿元,yoy+32.7%/+50.4%/+63.9%/+31.9%,扣非归母净利 1.9/3.1/5.8/4.4 亿元,yoy+26.2%/+173.8%/+80.9%/+35.1%,净利率 6.7%/7.2%/12.1%/11.3%,盈利能力持续向好。 23Q1 公司实现营收 29.1 亿元, yoy-14.4%, Q1 疫情影响整体下游需求偏弱,消费电子及烟酒高端消费承压。 23Q1 公司实现归母净利 1.8 亿元,yoy-18.5%,扣非归母净利 1.6 亿元, yoy-17.8%,归母净利率 6.2%。 新业务增长靓丽, 3C 业务逆市增长。分业务看, 22 年消费电子收入 110.1亿元, yoy+17.1%, 3C 包装增长靓丽;酒包/烟包收入 12.2/8.5 亿元,yoy-8.3%/-3.4%,系 22H2 下游烟酒消费需求偏弱, 22 年新市场开拓取得突破,河南、陕西市场实现营收增长,同时新导入自动化生产线, 提升了品质一致性和产出效率,烟酒包装市场容量高,公司客户资源优质,看好份额持续提升;纸质精品包装收入 118.1 亿元, yoy+3.8%;包装配套产品收入 28.4 亿元, yoy+13.3%;环保纸塑收入 11.2 亿元, yoy+61.6%, 22 年公司持续完善环保包装生产布局,已在全球建成若干制品及原材料生产基地,不断拓大欧美市场份额,已成功合作航空餐饮和连锁商超等大型国际客户,23 年增速有望持续。 降本增效&成本下行,盈利能力持续提升。 22 年综合毛利率 23.8%,yoy+2.2pct,分季度看, 22Q1-Q4 毛利率分别为 20.8%/21.4%/25.4%/26.3%,yoy-3.1/+2.8/+2.4/+5.1pct;分产品看, 22 年纸质精品包装/包装配套产品/环保纸塑毛利率分别为 24%/21.6%/23.1%, yoy+2.8/+1.2/-4.1pct。 22 年许昌智能工厂全面投产,合肥、武汉裕同智能工厂已完成升级改造,成都、苏州、湖南裕同智能工厂建设正式立项实施, 看好全年盈利能力稳中有升。 22 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.5%/5.4%/4.1%/-0.2%, 23Q1综合毛利率为 23.72%, yoy+2.9pct, 23Q1 公司销售/管理/研发/财务率分别为 2.6%/7.0%/5.1%/2.3%。 盈利预测与估值:公司作为 3C 包装优势企业,大包装战略逐步推进,公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局,拓展优质客户及加深客户粘性。 考虑到需求对收入端扰动,我们调整盈利预测, 预计 23/24/25年归母净利润 17.2/20.3/24.8 亿元( 23/24 年前值为 18.3/22.7 亿),yoy+16%/+18%/22%, 对应 23/24 年 PE 分别为 14X、 12X,维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子需求不及预期风险,多元化业务拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券康达研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.11亿,根据现价换算的预测PE为12.36。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为37.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,裕同科技(002831)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。
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