IPO金选|渡远户外扩产必要性存疑，科腾精工大比例赊销有隐忧

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(资料图)

金融投资报记者 林珂

上周上会的6家企业集体过会，周过会率出现了久违的100%。截止目前，年内已有超百家公司上会，过会率接近85%，还在持续回升当中。

金融投资报记者注意到，本周依然有6家公司将上会接受检验，其中厦门渡远户外用品股份有限公司（简称：渡远户外）、浙江科腾精工机械股份有限公司（简称：科腾精工）备受业内关注。

制图：卿子秀

渡远户外：扩产必要性遭质疑

渡远户外主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产和销售。房车游艇配套产品主要以小微型水泵为主，其他包括便携油桶、游艇房车专用马桶等产品；水上休闲运动产品主要包括皮划艇、桨板，其他包括船桨等配套产品。

从渡远户外募投项目来看，此次公司拟募集4.63亿元投入三个项目，其中水上运动用品和房车、游艇配套产品扩产项目拟投资2.49万元，是本次IPO耗资最大且能直接产生经济效益的项目。 然而，在产能利用率快速走低背景下，该扩产项目建设必要性遭到业内质疑。

招股书显示，水上运动用品和房车、游艇配套产品扩产项目项目建成达产后，各类房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的产能将实现较大幅度提升，且产品线将进一步丰富。其中，水上运动系列产品设计年产能为33.6万条，房车游艇配套产品设计年产能为208.2万件，预计将实现3.58亿元的营业收入。

从项目介绍及效益预测来看，对于营收在3亿出头的渡远户外来说，该项目无疑将极大地推动公司营收规模的增长。但在业内人士看来，在募投产能销售存疑背景下，想达到预期收益或将是个巨大难题。

就公司产能利用率来看，在2021年潜水泵、隔膜泵小幅上涨后，2022年量产品产能利用率明显下滑。值得一提的是，2022年公司产能利用率下滑还是建立在削减当年产能基础上。如按2021年产能计算，渡远户外在2022年的产能利用率下滑将更为明显。有市场人士质疑指出，公司产能利用率并不饱和，扩产必要性值得商榷。公司目前重心应放在如何扩大销售和提升自身产能利用率。同时，募投项目如何实现有效销售缺乏有力依据。

综合来看，募投项目存在较大的销售风险。同时，如新增产能形成更多无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，会进一步拖累公司业绩。

从业绩角度来看，在经过2021年快速增长期后，渡远户外遭遇滑铁卢。招股书显示，渡远户外2020年-2022年分别实现营业收入1.92亿元、3.52亿元、3.1亿元，实现扣非归母净利润分别为5145.02万元、7009.47万元、6042.17万元。2022年公司营业收入、净利润双降，其中营业收入同比下滑近12%，扣非归母净利润则同比下滑近14%。

科腾精工：赊销被指“不健康”

科腾精工主营业务为紧固件产品的研发、生产及销售，经过多年的研发投入和技术积累，公司紧固件产品品类丰富且应用领域广泛，主要应用于家用电器、汽车等行业关键零部件的紧固、连接。

2020年-2022年，科腾精工保持着不错的成长性，特别是在2022年，红丝净利润增速达到44%，远高于营业收入增速。但进入2023年后，持续增长或将被打破。据公司披露的2023年上半年业绩预告来看，净利润将同比下滑1.6%-17.62%。

从应收账款来看，科腾精工2020年-2022年应收账款分别为10179.95万元、14093.33万元、11769.71万元，占流动资产的比例分别为33.68%、35.54%、27.68%，应收账款占比虽然有所下滑，但依旧偏高。

对于科腾精工的应收账款，市场还有一大质疑就是公司在市场激烈竞争背后，吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。

就公司前五大客户来看，2022年公司对海尔集团、美的集团销售收入就占到总收入超六成之多。其中对海尔集团销售收入达到2.21亿元，同年产生7797万元的应收账款，应收账款占销售收入比重达到35%；公司2022年对美的集团销售收入为4744万元，应收账款达到2289万元，占比高达48%。有市场人士质疑指出，公司所处行业竞争十分激烈，为挽留大客户或采取了更为激进的大比例赊销方式。

然而，赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

再从偿债能力来看，科腾精工和同行业可比公司也存在一定的差距。随着营收规模的持续增长，公司偿债压力明显加大。截止2022年，母公司资产负债率达到44.93%，虽然较2020年小幅减少，但依旧保持高位。

从科腾精工披露的偿债指标来看，选取数据具有可比性的2020年、2021年，科腾精工母公司资产负债率分别达到50.41%、51.09%，同行业可比平均值分别为21.12%、17.16%，两者差距巨大。

再从流动比率、速动比率来看，2020年、2021年，科腾精工流动比率分别为1.39、1.34，同期同行可比公司流动比率均值则分别为2.77、3.52；速动比率方面，公司2020年、2021年分别为0.97、0.9，同行可比公司均值则分别为1.72、2.26。 上述多项数据显示，科腾精工偿债能力指标均低于行业平均水平。

编辑|贺梦璐 校检|袁钢 审核|刘柯

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